В результате за полгода валютный долг российского бизнеса вырос на сумму больше, чем за весь прошлый год (13,2 млрд долларов). За сопоставимый период (6 месяцев) скорость привлечения займов в долларах и евро взлетела в 4 раза и стала рекордной с 2013 года.
«Пик размещений пришелся на март и апрель, когда открылось «окно возможностей», рассказывает управляющий по исследованиям и аналитике Промсвязьбанка Александр Полютов. За два месяца было выпущено бумаг на 9,6 млрд долларов. Занимать относительно дешево российским компаниям помогали надежды на потепление отношений с США и снижение стоимости страховки от суверенного дефолта РФ, которая «вшита» в доходность всех долгов.
Как итог, по данным ЦБ, за полгода внешний долг России вырос на 15,5 млрд долларов, или 3%. На 1 июля он составлял 529,6 млрд долларов, оформив рекорд с осени 2015 года.
Гасят долги практически исключительно попавшие под санкции госбанки, следует из статистики регулятора: их задолженность перед внешними кредиторами за полгода сократилась с 52,7 до 45,3 млрд долларов. Но эти выплаты были компенсированы ударными займами прочих секторов экономики.
Развивающимся рынкам помогают беспрецедентно низкие ставки в развитых странах — инвесторы гонятся за доходностью в условиях избытка денег, организованного мировыми ЦБ, говорит управляющий Capital Four Рене Каллеструп.
Однако программы денежной накачки, которые вслед за ФРС США проводят ЕЦБ и Банк Японии, равно как и околонулевые ставки не будут продолжаться бесконечно, предупреждает он. Как только стимулы начнут сворачиваться, высокодоходные облигации EM первыми пойдут под нож, а рынку грозят «сильные сбои».
Объем внешнего валютного долга РФ уже находится за критической чертой, следует из данных ЦБ: на конец 2016 года ежегодная сумма погашения займов и процентных платежей съедала 40% экспортных доходов российской экономики.
При этом по методологии Счетной палаты, которую использует и сам Центробанк, критическим считается уровень в 25%.
Валютные долги — это «первородный грех» развивающихся экономик, написали после азиатского финансового кризиса 1998 года экономисты Барри Эйхенгрин и Рикардо Хаусманн: страны занимают в чужой валюте с низкими ставками, а потом расхлебывают проблемы, когда собственная валюта падает, а стоимость кредитов растет.
Вторая по длительности «бычья» фаза на фондовом рынке США завершится к концу 2018 года, когда и акции, и облигации США одновременно вступят в первую со времен глобального кризиса «медвежью» фазу, прогнозируют опрошенные агентством Блумберг инвестменеджеры и стратеги.
Опрос, в котором приняли участие 30 специалистов по финансам с четырех континентов, показал отсутствие консенсуса в оценке самого уязвимого актива: ответы варьировались от высокодоходных облигаций европейских стран до бумаг развивающихся рынков в национальной валюте, хотя большинство согласилось, что это будут бонды. Согласно медианному прогнозу 25 респондентов, США могут сползти в очередную рецессию в первой половине 2019 года.
Конец большого цикла для финансовых рынков может наступить примерно тогда, когда, как ожидается, центробанки ускорятся с сокращением своих балансов. К середине 2018 года Федеральная резервная система, возможно, будет сокращать баланс полным ходом, а Европейский центробанк последует примеру Банка Японии со сворачиванием программы выкупа активов.
Хотя ни один из респондентов не намекнул на повторение кризиса 2007-2009 годов, в прошлом большой ущерб наносили и менее мощные потрясения. В 2002 году капитализация фондового рынка США сократилась более чем на $7 триллионов в ходе «медвежьей» фазы.
Leave a Reply